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毛利率远高于同行中信重工关联保荐难掩瑕疵

发布时间:2020-03-04 18:06:06 阅读: 来源:柠檬酸厂家

身背巨额债务的中信重工 (601608 股吧,行情,资讯,主力买卖),其IPO申请于3月30日经证监会发审委审核通过,计划募集资金高达41亿元,这预示着今年以来最大的IPO即将启动。不过,《大众证券报》查阅公司保荐机构中德证券的背景后,发现两者存在密切的关联关系。一直以来,关联保荐的合规性备受市场诟病,而公司除了与保荐机构存在关联关系外,公司的财务顾问、联席主承销商均是自家人。

舍近求远避开外人

中信重工招股书显示,公司保荐机构为中德证券,财务顾问为中信证券,联席主承销商为中信证券和中德证券。记者详细查看了中德证券、中信证券的相关背景后,发现三者之间颇有渊源。

公开信息显示,截至2011年9月30日,中信重工与中信国安集团公司受同一控制人中信集团有限控制,中信国安集团公司持有中德证券的母公司山西证券股份有限公司股份6909.6万股,持股比例为2.88%。

而中信证券与中信重工之间的关系则更深一层。截至2012年1月16日,公司为中信股份控股子公司,中信股份为中信证券第一大股东,中信股份持有中信证券股份22.37亿股,持股比例为20.30%。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定,保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%,或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的,保荐机构在推荐发行人证券发行上市时,应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责,且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

很明显,中信重工与中信证券的关联关系要深于中德证券,这点从它们之间的持股关系即可看出。公司最终没有选择聘用中信证券,主要是担忧需要再外聘一家无关联保荐机构,而聘请关联关系略浅的中德证券,可以免掉聘用无关联保荐人的烦恼。一资深市场人士在接受《大众证券报》采访时表示。

关联保荐弊端重重

发行人与其第一大股东选择关联机构作为保荐机构,或许是为了肥水不流外人田,但同样不排除借助于关联关系在新股发行时卖个好价钱,这实际上是另一种形式的利益输送,我国一位知名独立财经撰稿人对于关联保荐的合规性曾公开提出过质疑,保荐机构为了自身的利益,通过大肆鼓吹发行人的行业地位、成长潜力与盈利能力等,将同样存在哄抬发行价格的可能。如此,发行价格越高,关联方融资额就越高,其获得的保荐承销费用就越多,被牺牲的只有投资者的利益。

值得疑问的是,中信重工与保荐机构、财务顾问存在密切的关联关系既成事实,那么,中信重工将如何避免这种关联关系发生利益输送?以及避免关联保荐机构为了自身利益哄抬公司发行价的行为?

对上述疑问,记者多次致电中信重工对外投资者联系电话,但此电话始终处于无人接听的状态。较为讽刺的是,公司6月16日最新披露的招股意向书中(P383)明确表示:公司设立专门的投资者咨询电话和传真,咨询电话由公司证券部专人负责,保证在工作时间线路畅通、认真接听;如有变更,公司将及时公布。

毛利率与行业相悖

在关联保荐机构的保驾护航下,公司于6月16日拿到了证监会的发行批文。不过,作为今年以来A股最大的IPO,公司的财务风险却着实明显。此外,公司产品毛利率则是稳步向上,且与同业上市公司逐年下滑的毛利率情况背道而驰。

中信重工招股书显示,2009年至2011年,公司合并资产负债表中流动比率分别为0.73、0.85和0.91,速动比率分别为0.51、0.65和0.63。而公司流动比率和速动比率较低的原因,主要是由于公司的流动负债占负债总额的比例较高所致。公司最近三年年末流动负债占负债总额的比例分别高达92.62%、88.68%和86.58%。

而极为怪异的是,2009年至2011年,中信重工整体毛利率分别为19.43%、28.25%和31.67%,增长势头非常迅猛。但是同行业典型代表中国一重 (601106 股吧,行情,资讯,主力买卖)的同期毛利率,却分别为30.79%、26.04%和22.85%,呈现逐年下降的趋势,刚好与中信重工表现相反。

中信重工究竟是有一技之长,还是数据存在泡沫?

受金融危机和国家宏观调控政策等影响,钢铁市场低迷、投资下降,冶金设备市场竞争激烈、产品价格大幅下降,在材料成本和人工成本居高不下的情况下,毛利率下降是必然结果。中信重工的数据漂亮自然是有原因的,我们搞不清楚情况,是否存在泡沫,发行人与保荐人应该最为清楚。一相关行业研究员向记者如是表示。

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